方圆配资APP下载 发行滞后、体量微小，欧盟谨慎跟进稳定币发行

近期，欧元稳定币联盟基瓦利斯再度扩员，有望年内正式发行欧元稳定币。同时，欧盟官方与民间围绕欧元稳定币监管的辩论再度升温。

相较于扩张迅猛的美元稳定币，欧元稳定币发行滞后、体量微小。欧盟一方面急需壮大欧元稳定币，以捍卫金融主权，另一方面又要防范监管失当引发风险，两难困境给欧元稳定币的前景增添了不确定性。

欧元稳定币联盟稳步扩员

基瓦利斯联盟近期宣布再吸引25家银行加入，成员总数从原先的12家增至37家。联盟成员包括来自德国、法国、意大利、瑞典、冰岛等15个欧洲国家的银行，其中不乏行业“顶流”，如法国的巴黎银行、BPCE银行集团、互助信贷联合银行以及荷兰国际集团，资产均超万亿欧元。

基瓦利斯已向荷兰央行申请电子货币机构牌照，计划下半年正式发行欧元稳定币。该联盟成立的合资公司首席执行官扬-奥利弗·塞尔表示，此次扩员是构建开放且受监管的欧元数字生态系统的重要一步。

与比特币等加密货币不同，稳定币虽也使用区块链的分布式账本，但其价值与法定货币1比1锚定，发行机构以货币或货币资产为储备，保证币值不会大幅偏离。据德国《商报》介绍，基瓦利斯联盟的抵押品中，30%将由银行存款构成，其余部分主要为欧元区国债，该公司即从这些抵押品中获取利息。代币的发行将通过基瓦利斯联盟的合作伙伴进行。

标普全球今年2月发布的一份报告认为，随着更多欧洲银行加入联盟，该联盟将建立起强大的分销网络，覆盖欧洲约1.5亿客户，前景乐观。

2023年，欧盟通过《加密资产市场监管条例》（MiCA），以规范稳定币发行。但时至今日，欧元稳定币仍处于起步阶段，市场规模远落后于美元稳定币。在全球外汇储备中，欧元占比约为20%。然而在稳定币行业，标普全球的报告显示，截至2025年底，美元稳定币的总市值约为3100亿美元，欧元稳定币市值仅6.5亿欧元。主要发行机构中，美国Circle公司发行的欧元稳定币EURC市值约4亿欧元，法国兴业银行的EURCV市值约1亿欧元。

欧元稳定币发展缓慢

欧盟与美国稳定币产业发展的冷热对比，背后是欧美决策者一“守”一“攻”的不同认知。

欧洲知名经济智库布鲁盖尔5月发布报告认为，代币化货币凭借点对点直接清算、无需传统银行中介等特性，提高了交易效率、降低了成本，对欧盟尤其有益，因为欧元区资本市场由各国司法机构分割管辖，代币化存款和稳定币有望促进市场一体化。

位于德国法兰克福的欧元雕塑 单玮怡 摄

正因如此，代币化金融对金融稳定和货币政策传导也会构成风险，给监管增加难度。因此，欧盟更希望在现有货币体系架构内发展数字欧元。相比于灵活性更强的稳定币，欧盟决策者更青睐代币化存款，因为这属于他们熟悉的、以银行为中心的监管范畴，不会威胁到现有的“央行-商业银行”两级货币体系。

这一思维也体现在相关政策中。例如，根据MiCA，稳定币发行商应有高流动性、低风险的金融工具做支撑，储备资产中至少30%为银行存款（如果是“重要发行人”，则为60%）。此举强化了稳定币与银行体系的纽带，但也压缩了发行商的盈利空间。

相比之下，美国对发展稳定币相当积极，以借此维护美元霸权。美国财政部长贝森特曾直言：“我们将维持美元作为全球主导储备货币的地位，我们将利用稳定币来实现这一目标。”美国于2025年通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。不同于MiCA，《天才法案》未强制要求稳定币发行商储备银行存款，目前发行商多以美国短期国债为储备，这就让美元稳定币成了美元信用的延伸，发行商也由此获得更为丰厚的利息。

布鲁盖尔认为，面对美国的稳定币雄心，欧盟的保守策略将适得其反，恐致金融领域“基础设施美元化”，危及金融主权：市场需求将涌向不受欧盟监管的美元稳定币，使欧盟美元稳定币持有者暴露在美国货币与财政风险之下。这还可能导致欧洲金融市场数字结算架构采用美式惯例，且代币结算活动可能会从欧元体系的支付基础设施迁移出去。

此外，稳定币过度与银行存款挂钩也存在风险。标普全球指出，在市场动荡期间，稳定币面临的挤兑风险加剧，可能导致银行存款突然出现大规模赎回，给银行业带来流动性压力。

“放”“管”分歧难弥合

为提振欧元稳定币发展，对抗美元稳定币攻势，布鲁盖尔在报告中建议欧洲央行放松监管要求，具体包括：实现分布式账本技术平台与欧洲央行支付基础设施之间的互操作性；提高欧元稳定币在二级市场的流动性，强化其作为支付工具的优势，从而刺激市场需求；取消MiCA关于稳定币储备中必须持有银行存款的要求，给予稳定币发行者更大的投资自由；允许欧盟稳定币发行者直接向持有者支付利息，以释放利润空间，前提是利率低于欧洲央行的准备金利率和标准存款利率；允许受欧盟监管的稳定币发行机构“使用欧洲央行的资产负债表”（即使用欧洲央行的金融工具），包括在紧急情况下获得欧洲央行作为“最后贷款人”提供的流动性支持。

不过，报告一经出炉便遭欧洲央行批驳。包括行长拉加德在内的欧洲央行官员警告称，上述举措会削弱存款地位，弱化央行调控利率的能力。政策制定者担心，发行稳定币时，买家资金会转移至发行方账户，一旦稳定币做大，恐加速金融脱媒（去中介化），推高融资成本，削弱银行放贷能力。拉加德主张采用代币化的商业银行存款，将传统账户的安全性与分布式账本技术的优势相结合。

标普全球报告认为，代币化投资和支付在欧盟的普及程度，将极大影响欧元稳定币的市场规模。如代币化发展停滞，2030年欧元稳定币市场规模预计为230亿欧元；若代币化解决方案被广泛采用，市场规模可达1108亿欧元。

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